国泰君安:政策暖风助托农险发展龙头产险中国财险(02328)、平安(

来源:未知 发布于 2019-10-18  浏览 次  

  三十不嫁_婆媳关系_论!本研报来自“欣琦看金融”微信公众号,作者为国泰君安刘欣琦/严哲铭,原文标题为《政策暖风助托农险发展,龙头产险承保盈利能力加强》。

  事件:2019年10月12日,财政部印发《关于加快农业保险高质量发展的指导意见》的通知 。通知提出:到2022年基本建成功能完善、运行规范、基础完备,与农业农村现代化发展阶段相适应、与农户风险保障需求相契合、中央与地方分工负责的多层次农业保险体系。并要求稻谷、小麦、玉米3大主粮作物农业保险覆盖率达到70%以上,收入保险成为我国农业保险的重要险种,农业保险深度(保费/第一产业增加值)达到1%,农业保险密度(保费/农业从业人口)达到500元/人。

  政策支持农业险稳步发展,行业保费增速有保障:根据政策中对农业险深度(保费/第一产业增加值达到1%)和密度(保费/农业就业人口达到500元/人)的要求,我们测算发现目前国内产险行业保费/第一产业增加值比例为0.88%,而农业人口人均保费为283元/人。若假设至2022年,第一产业增加值年均增速4%,农业人口按照递减趋势每年下降2%,按照规划要求,2022年农业险保费需增长至934亿元,相对2018年573亿元水平增长76.9%,折合年复合增速13%。我们认为目前农业险行业保费的内生增速(2017年15%,2018年20%)能够达到这一要求,中央政策有利于为行业发展托底,稳定市场信心。

  上市公司农险持续承保盈利,中国财险领先地位稳固:从上市公司农险业务角度分析,目前国内市场农险份额前三为中国财险(02328)、平安财险和太保财险。平安财险由于仅披露其保费前五产险数据,没有公开数据。中国财险2017年和2018年的市场份额分别是46.1%和46.7%,领先地位稳固,预计在国家政策鼓励农险发展下,能够显著受益。从农险保费增速角度看,中国财险2018年农险保费增速21%,而太保产险增速54.9%(规模相对较小,增速较快),也都高于行业平均水平。若我们假设中国财险和太保产险的承保盈利维持2018年水平(中国财险4.2%,太保财险5%),且市场份额不变,那么2022年,按照目前中央规划,其农险承保利润会分别达到18.31亿元和3.46亿元。在车险业务增速下滑的背景下,这一多元化业务的发展能够提升产险承保端的盈利质量,提升盈利增长潜力,利好上市产险龙头。

  投资建议:车险增速放缓大背景下,非车险业务将会决定产险承保端的产业格局边际变化。中央出台政策支持农险,有利于稳定行业发展预期,后续不排除有更多政策利好出台。建议增持产业行业份额靠前的中国平安/中国财险/中国太保。

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